Los bancos que coordinan la salida a bolsa de Anthropic estudian elevar la valoración de la compañía hasta 1,5 billones de dólares o incluso por encima de esa cifra, apenas un día después de que el desarrollador de Claude iniciara formalmente la comercialización de una de las mayores ofertas públicas de venta de la historia. El posible ajuste reflejaría una demanda inversora superior a la prevista y convertiría la operación en una prueba directa sobre cuánto está dispuesto a pagar el mercado público por el crecimiento de la inteligencia artificial.
La compañía comenzó el martes su ronda de presentaciones con inversores con un precio indicativo de entre 70 y 78 dólares por acción. Anthropic comunicó oficialmente que la oferta comprende 825 millones de títulos de clase A, de los que unos 801,4 millones serán acciones nuevas y otros 23,6 millones procederán de accionistas actuales. Los colocadores dispondrán además de una opción durante 30 días para adquirir hasta 123,75 millones de acciones adicionales.
Ese rango constituye, por ahora, la referencia oficial. La posibilidad de revisarlo al alza todavía se encuentra en discusión.
La demanda abre la puerta a revisar el precio
Los bancos de la operación consideran que podrían elevar el precio por encima de los 78 dólares inicialmente planteados, lo que llevaría la valoración de Anthropic a 1,5 billones de dólares o más. Bloomberg, que recoge la información publicada por el Financial Times, señala que la oferta ya habría recibido órdenes suficientes para cubrir todas las acciones disponibles durante las primeras fases de comercialización.
El cambio resulta significativo porque llega después de varias semanas en las que las expectativas habían seguido la dirección contraria. A comienzos de noviembre, algunos potenciales compradores situaban el valor de la empresa entre 1,2 y 1,3 billones de dólares e incluso manejaban escenarios de 1,1 billones, frente a estimaciones anteriores próximas a los 2 billones.
La respuesta inicial del mercado permite ahora a los colocadores comprobar si existe margen para recuperar parte de esa valoración perdida antes de fijar definitivamente el precio.
Las distintas cifras que rodean a la operación requieren, sin embargo, distinguir entre capitalización bursátil y valoración totalmente diluida. Axios calcula que, una vez consideradas las distintas clases de acciones, Anthropic tendría aproximadamente 13.090 millones de títulos en circulación tras la operación, lo que situaría su capitalización en torno a 1,03 billones al extremo superior del rango actual. Al añadir opciones y otros títulos susceptibles de convertirse en acciones, la valoración totalmente diluida se aproxima a 1,4 billones.
Por tanto, alcanzar o superar los 1,5 billones exigiría elevar el precio de colocación o modificar otros términos de la operación. No se trata todavía de una valoración acordada.
Una captación de capital de escala inédita para la IA
La dimensión financiera de la salida a bolsa excede además el importe obtenido directamente mediante la venta de acciones al mercado. Con los términos actuales, Anthropic podría captar alrededor de 62.500 millones de dólares mediante las acciones nuevas, antes de considerar la opción adicional de los colocadores.
A esa cantidad se sumará una colocación privada de 26.000 millones entre empresas estrechamente vinculadas a la infraestructura de inteligencia artificial. CNBC ha detallado que AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia y TSMC han acordado adquirir acciones de una clase específica al mismo precio que se determine para la OPV. El medio sitúa también los ingresos anualizados de Anthropic en unos 81.000 millones de dólares al cierre de octubre, después de que la compañía facturase 33.240 millones durante los nueve primeros meses del ejercicio.
La combinación de la oferta pública y esa inversión privada puede proporcionar a Anthropic más de 80.000 millones de dólares de financiación, una cifra que ayuda a explicar por qué su debut tiene implicaciones que van más allá de la valoración de una compañía de software.
El desarrollo de modelos de frontera exige centros de datos, chips, energía y contratos de capacidad informática a una escala creciente. Anthropic ha acumulado compromisos de gasto en computación e infraestructura que se aproximan a los 900.000 millones de dólares durante los próximos años. La salida a bolsa permitirá trasladar una parte mayor de esa financiación desde inversores privados y socios tecnológicos hacia los mercados públicos.
Ese cambio convierte a los futuros accionistas en una fuente de capital para una cadena que incluye fabricantes de semiconductores, proveedores de nube, operadores de centros de datos y compañías energéticas.
NVIDIA estrecha su relación financiera con Anthropic
Entre esos proveedores, NVIDIA ocupa una posición especialmente relevante. The New York Times ha informado de que el fabricante de chips prevé invertir alrededor de 10.000 millones de dólares en Anthropic inmediatamente después de la salida a bolsa, una relación financiera que se suma al papel de NVIDIA como proveedor directo e indirecto de capacidad de cálculo para la compañía.
Anthropic había construido hasta ahora buena parte de su estrategia tecnológica alrededor de una arquitectura diversificada. Sus modelos funcionan sobre chips de NVIDIA, pero también sobre aceleradores desarrollados por Google y Amazon, dos de sus principales inversores históricos. Esa capacidad para distribuir cargas entre diferentes plataformas ha reducido su dependencia de un único proveedor y se presenta ante los inversores como una ventaja económica.
La nueva estructura de financiación introduce, al mismo tiempo, relaciones circulares cada vez más estrechas dentro de la industria. Empresas que venden procesadores, servicios de nube o capacidad de fabricación a Anthropic también pasarán a financiar al cliente que adquiere esos productos.
Para los inversores, la cuestión será determinar cuánto del crecimiento de los proveedores de infraestructura procede de una demanda empresarial final sostenible y cuánto depende de que las propias compañías de IA sigan captando grandes cantidades de capital.
Una referencia para el precio de la inteligencia artificial
El debut de Anthropic tendrá además una función que las rondas privadas no pueden cumplir: proporcionar un precio público y continuamente negociado para uno de los principales laboratorios de modelos de frontera.
Hasta ahora, las valoraciones de las grandes compañías privadas de IA se han establecido mediante rondas de financiación en las que participan grupos relativamente reducidos de inversores. Una OPV de esta dimensión somete esas expectativas a fondos institucionales, inversores minoristas y gestores que tendrán que comparar el crecimiento de Anthropic con sus pérdidas, sus necesidades de capital y las alternativas disponibles en el mercado tecnológico.
El momento añade dificultad a esa comparación. Los valores relacionados con inteligencia artificial han registrado fuertes movimientos durante las últimas semanas, mientras el aumento de los tipos de interés vuelve más costosa la financiación de las infraestructuras y crecen las dudas sobre el plazo necesario para recuperar las inversiones realizadas en centros de datos y capacidad de cálculo.
Anthropic llega a ese mercado con un crecimiento excepcional de los ingresos, pero también con fuertes necesidades de efectivo. Esa combinación explica que la valoración haya oscilado en pocas semanas desde expectativas próximas a los 2 billones hasta escenarios inferiores a 1,2 billones y, ahora, vuelva a discutirse una cifra de al menos 1,5 billones.
La fijación definitiva del precio mostrará hasta dónde llega esa demanda. Si los bancos consiguen elevar el rango sin reducir las órdenes, la operación ofrecerá a otras compañías de IA una referencia para volver a financiarse a valoraciones elevadas. También reforzará la capacidad de Anthropic para sostener contratos de computación a largo plazo con los mismos grupos tecnológicos que participan en su capital.
Con una parte creciente del gasto mundial en infraestructura digital condicionada por la financiación de los laboratorios de IA, el precio que Wall Street asigne a Anthropic determinará algo más que el patrimonio de sus accionistas: establecerá cuánto capital pueden seguir movilizando estas compañías para financiar la siguiente fase de expansión de centros de datos, chips y servicios en la nube.
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