Anthropic llega a la fase decisiva de su salida a bolsa con dos cifras que resumen buena parte del desafío financiero de la inteligencia artificial generativa: unos ingresos que siguen creciendo a gran velocidad y compromisos de gasto en infraestructura que se acercan a los 900.000 millones de dólares. La compañía facturó 16.960 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un 47% más que en los tres meses anteriores, pero muy por debajo del crecimiento secuencial del 144% registrado en el segundo trimestre.
La desaceleración no impide que Anthropic mantenga una expansión muy superior a la habitual en compañías de este tamaño. Entre enero y septiembre, el desarrollador de Claude alcanzó 33.240 millones de dólares de ingresos, alrededor de doce veces más que un año antes. Sin embargo, el nuevo S-1 presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) amplía el foco desde el crecimiento comercial hacia el coste necesario para sostenerlo.
A 30 de septiembre, Anthropic tenía comprometidos aproximadamente 895.400 millones de dólares mediante contratos de compra, arrendamientos y acuerdos vinculados casi en su totalidad a capacidad de cómputo e infraestructura. De esa cantidad, 447.500 millones deberían ejecutarse antes de terminar 2030 y 69.800 millones corresponden a los doce meses posteriores al cierre del tercer trimestre.
El coste del cómputo vuelve a presionar las cuentas
El tercer trimestre deja además una señal sobre la economía operativa de los modelos de frontera. Anthropic incurrió en unos 5.000 millones de dólares adicionales de costes de cómputo durante el periodo, principalmente por recurrir a capacidad disponible a corto plazo, más cara que la contratada mediante acuerdos plurianuales. El resultado fue una reducción de los ingresos obtenidos por cada dólar invertido en capacidad computacional respecto al trimestre anterior.
La compañía reconoce que una parte mayoritaria de su infraestructura se contrata con entre 12 y 18 meses de antelación. Cuando la demanda de clientes o las necesidades de investigación superan esa capacidad, debe recurrir a recursos adicionales con costes superiores. Esa diferencia importa porque convierte la previsión de demanda en una variable financiera: contratar demasiado pronto puede dejar infraestructura infrautilizada, mientras que quedarse corto obliga a comprar capacidad más cara.
Anthropic está intentando reducir esa dependencia mediante un modelo que denomina «Anthropic Direct», basado en arrendar chips y desplegarlos en instalaciones dedicadas operadas para la compañía. El sistema complementa los servicios contratados a grandes proveedores de nube y permite separar los compromisos relacionados con centros de datos de la adquisición posterior de aceleradores.
La estrategia requiere, sin embargo, desembolsos elevados antes de que la infraestructura pueda generar ingresos. El propio prospecto advierte de que la expansión modificará el perfil de caja de la empresa y seguirá representando un uso significativo de efectivo durante los próximos años.
Una infraestructura de 895.400 millones que depende del crédito
El tamaño de los compromisos adquiere otra dimensión porque Anthropic no controla toda la financiación necesaria para desplegar esa capacidad. Algunos proveedores de cómputo y socios de infraestructura dependen de financiación externa o garantías de crédito para adquirir chips y desarrollar centros de datos.
Si ese capital deja de estar disponible o se encarece, la capacidad ya contratada podría retrasarse, reducirse, cambiar de precio o directamente no entregarse, advierte la empresa en su documentación regulatoria. Los acuerdos pueden involucrar a varios participantes diferentes: proveedores cloud, entidades financieras propietarias de los chips, promotores de centros de datos y operadores encargados de las instalaciones.
La cuestión amplía el riesgo más allá del balance de Anthropic. La capacidad futura de Claude depende también del acceso al mercado de deuda y de las condiciones de financiación de empresas que forman parte de su cadena de suministro.
El problema coincide con una revisión más amplia de las inversiones en inteligencia artificial por parte de los mercados. El fuerte crecimiento del endeudamiento destinado a centros de datos, chips y energía ha elevado el coste de financiación de algunos proyectos, mientras los inversores analizan con mayor atención cuánto tardará el gasto en convertirse en ingresos y flujo de caja. El Nasdaq 100 perdió más de un 5,8% durante octubre en medio de esas dudas sobre el retorno de las inversiones en IA.
Para Anthropic, esa relación será especialmente relevante porque buena parte de sus compromisos son obligaciones plurianuales mientras una proporción significativa de sus ingresos depende del consumo de los clientes y carece de contratos equivalentes a largo plazo. Si la facturación crece por debajo de lo previsto, el gasto comprometido permanece.
Más clientes empresariales, pero vuelven las pérdidas operativas
La expansión comercial continúa aportando argumentos a favor de la capacidad de Anthropic para absorber esa infraestructura. La compañía tenía más de 11.900 clientes que generaban al menos 100.000 dólares de ingresos anualesizados a 30 de septiembre, frente a aproximadamente 1.500 al cierre de 2025. Más de 1.900 superaban el millón de dólares y alrededor de 250 alcanzaban los diez millones.
Ese crecimiento de la base empresarial es uno de los principales soportes de la tesis con la que Anthropic llegará al mercado. La compañía distribuye Claude directamente y también mediante plataformas como AWS, Google Cloud y Microsoft Azure, lo que le permite acceder a clientes corporativos sin depender únicamente de su propia infraestructura comercial.
Las pérdidas siguen siendo elevadas. El resultado neto negativo del tercer trimestre se redujo hasta 23.290 millones de dólares desde 66.300 millones en el segundo, aunque una parte importante de esas cifras procede de ajustes contables relacionados con bonos convertibles y otros instrumentos financieros.
La evolución operativa muestra una imagen distinta. Anthropic registró una pérdida de explotación de 567 millones de dólares en el tercer trimestre después de obtener un beneficio operativo de 974 millones en el segundo. El incremento del gasto en capacidad computacional explica parte de ese deterioro.
La valoración de Anthropic dependerá del crecimiento futuro
Las cifras llegan cuando la empresa se prepara para comenzar la comercialización formal de acciones entre inversores. Anthropic todavía no ha fijado en su prospecto el número definitivo de títulos, el precio de colocación ni la cantidad que pretende captar, aunque prevé cotizar en el Nasdaq bajo el símbolo «ANT».
Reuters ha informado de que algunos inversores actuales y potenciales están estudiando una valoración cercana a 1,5 billones de dólares, frente a referencias anteriores próximas a los 2 billones. La diferencia refleja la sensibilidad de la valoración a las previsiones de crecimiento y, sobre todo, a la cantidad de capital necesaria para conseguirlo.
La compañía disponía de 146.600 millones de dólares de liquidez a cierre de septiembre antes de incorporar los recursos que pueda obtener con la oferta pública. Aun así, el volumen de compromisos futuros obliga a mantener simultáneamente crecimiento comercial, eficiencia computacional y acceso continuado al capital.
La salida a bolsa trasladará esa ecuación al mercado público. Para los inversores, el comportamiento de los ingresos será solo una parte de la valoración: también deberán medir cuándo entra en funcionamiento la capacidad ya contratada, cuánto cuesta financiarla y si Claude puede generar suficiente demanda para utilizar una infraestructura comprometida durante casi dos décadas.
