Anthropic ha iniciado formalmente su salto al mercado bursátil después de meses de preparativos y años de crecimiento financiado por algunos de los mayores inversores y proveedores tecnológicos del mundo. La compañía detrás de Claude ha presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) el documento S-1 para su oferta pública inicial y pretende cotizar en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo «ANT». El número de acciones, el precio de colocación y la valoración que buscará en la operación todavía no están determinados en el registro presentado ante la SEC.
La salida a bolsa de Anthropic llega además en un momento especialmente sensible para el negocio de la inteligencia artificial. El capital destinado a centros de datos, chips y capacidad de cómputo sigue aumentando, mientras los mercados empiezan a examinar con mayor atención cuánto de ese gasto puede convertirse en ingresos y beneficios sostenibles. Anthropic llega a ese examen con dos cifras difíciles de separar: 16.286 millones de dólares de ingresos durante el primer semestre de 2026 y una pérdida neta de 80.748 millones.
La segunda requiere contexto. La mayor parte procede de partidas financieras relacionadas con el incremento del valor de obligaciones convertibles, derivados y otros instrumentos emitidos por la compañía conforme aumentaba su valoración privada. Solo los cambios en el valor razonable de estos instrumentos restaron 72.388 millones de dólares durante el semestre. La pérdida operativa del mismo periodo fue de 693 millones, frente a 2.135 millones un año antes.
La diferencia entre ambas cifras será una de las claves para interpretar el debut bursátil. Anthropic todavía presenta unas pérdidas netas extraordinarias, pero su actividad ordinaria se ha acercado rápidamente al equilibrio y alcanzó beneficio operativo en el segundo trimestre. Al mismo tiempo, la compañía advierte de que las tasas de crecimiento que han sustentado su ascenso hasta ahora no continuarán indefinidamente.
Anthropic ya ha alcanzado beneficio operativo trimestral
Los resultados trimestrales incluidos en el S-1 muestran la velocidad de ese cambio. Anthropic ingresó 376 millones de dólares en el primer trimestre de 2025. Quince meses después, entre abril y junio de 2026, alcanzó 11.555 millones.
En ese segundo trimestre registró además un beneficio operativo de 974 millones de dólares, equivalente aproximadamente al 8% de los ingresos. Tres meses antes todavía había perdido 1.667 millones a nivel operativo.
La evolución del coste de cómputo explica buena parte del cambio. Anthropic gastó 5.558 millones de dólares en cómputo e infraestructura durante el segundo trimestre, frente a los 944 millones del primer trimestre de 2025. El gasto absoluto se multiplicó casi por seis, pero su peso sobre los ingresos cayó desde el 251% hasta el 48% durante ese periodo. En el conjunto del primer semestre de 2026 representó el 55% de la facturación.
Es una relación importante porque el desarrollo de modelos avanzados depende precisamente de que los laboratorios puedan monetizar la capacidad informática que contratan. Anthropic explica que normalmente compra cómputo entre 12 y 18 meses antes de que esté disponible. Por ello, una parte importante de ese coste queda fijada a corto plazo y aumenta a medida que recibe la capacidad comprometida, con independencia de la demanda que genere en ese mismo periodo.
La compañía queda así expuesta a una diferencia temporal entre inversión y utilización. Cuando los ingresos crecen más rápido que la capacidad contratada, el porcentaje destinado a infraestructura disminuye y mejora el margen. Si el crecimiento de la demanda se debilita, los compromisos adquiridos permanecen.
Ese mecanismo tiene especial relevancia ante la advertencia incluida por Anthropic en sus propias cuentas: «esperamos que nuestra tasa de crecimiento de ingresos disminuya con el tiempo y fluctúe de un periodo a otro». La empresa señala entre los factores que pueden modificarla el uso que hagan los clientes, la adopción de sus productos, los precios, los nuevos modelos y las medidas de seguridad que pueda aplicar a su despliegue.
La adopción empresarial ha multiplicado los ingresos
Hasta ahora, el crecimiento ha estado respaldado por una rápida expansión entre clientes corporativos. Anthropic pasó de algo más de 950 clientes que generaban al menos 100.000 dólares de ingresos anuales a más de 11.900 entre septiembre de 2025 y septiembre de 2026.
Dentro de ese grupo, más de 1.900 clientes generaban al menos un millón de dólares de ingresos durante los doce meses anteriores y aproximadamente 250 superaban los 10 millones. La compañía calcula además una retención neta de ingresos cercana al 900% a cierre de septiembre, una métrica que refleja la expansión, contracción y abandono dentro de los clientes existentes bajo la metodología definida por Anthropic.
Buena parte de su estrategia está orientada precisamente a aumentar el consumo dentro de esas organizaciones. Claude Code lleva las capacidades del modelo al desarrollo de software, mientras Claude Cowork amplía el planteamiento hacia tareas profesionales que incluyen archivos, aplicaciones y procesos de varios pasos.
El negocio funciona mediante una combinación de suscripciones y pago por consumo. En el segundo caso, los ingresos se reconocen a medida que el cliente utiliza el servicio y consume tokens. Eso vincula de forma directa una parte de la facturación con el uso real de Claude.
El reto bursátil aparece cuando esas tasas de expansión empiezan a normalizarse. Bloomberg informó de que los ingresos del tercer trimestre, que todavía no aparecen desglosados en el S-1, habrían alcanzado unos 16.800 millones de dólares, frente a los 11.600 millones del segundo trimestre, alrededor de un 45% más en términos secuenciales. La propia documentación oficial, sin embargo, deja en blanco determinadas cifras posteriores y Anthropic todavía tendrá que proporcionar más información financiera antes de completar la oferta.
Para el mercado, la combinación es distinta de la que acompañó las primeras fases del auge de la IA generativa: el crecimiento sigue siendo elevado, pero ya existe una base de ingresos de decenas de miles de millones sobre la que mantener porcentajes comparables resulta progresivamente más difícil.
Cientos de miles de millones comprometidos en infraestructura
La mejora de los márgenes convive con obligaciones de infraestructura de una escala considerable. Anthropic depende de varios proveedores de nube y fabricantes para entrenar y ejecutar sus modelos y ha estructurado su capacidad alrededor de AWS Trainium, TPU de Google, GPU de Nvidia y AMD, además de otras fórmulas de infraestructura dedicada.
Entre sus acuerdos figuran compromisos de aproximadamente 44.900 millones de dólares con Microsoft hasta 2033, al menos 114.500 millones con Google hasta ese mismo año y 110.000 millones con Amazon durante los próximos diez años.
Otros contratos amplían todavía más esa cifra. Anthropic contempla entre 125.000 y 150.000 millones de dólares adicionales asociados a determinada capacidad basada en TPU, cuyo importe final dependerá de su despliegue, y acuerdos con SpaceXAI para capacidad basada en GPU de Nvidia que pueden alcanzar 120.500 millones hasta 2029.
La dependencia de proveedores externos ocupa por ello un espacio relevante dentro de los factores de riesgo de la compañía. La capacidad para conseguir chips, memoria, energía, centros de datos y otros componentes se ha convertido en una condición para poder seguir entrenando modelos de frontera y atender simultáneamente el crecimiento comercial.
Anthropic reconoce también que la concentración de infraestructura en un número limitado de proveedores puede generar dependencias y vulnerabilidades. Algunos de esos grupos mantienen, además, relaciones simultáneas como proveedores, distribuidores, clientes e inversores.
La empresa tiene, sin embargo, una posición de liquidez considerable antes incluso de acudir al mercado. A 30 de junio disponía de 112.389 millones de dólares en efectivo y equivalentes y de otros 19.300 millones aproximadamente en inversiones a corto plazo. En conjunto, superaban los 131.000 millones.
La IPO, por tanto, no llega después de agotar su caja. El propio folleto señala que los fondos captados servirán para aumentar la capitalización y flexibilidad financiera, financiar gastos operativos y capital, invertir en cómputo e infraestructura y contratar y retener personal, además de posibles adquisiciones o inversiones futuras.
La carrera por la IA también se traslada al mercado de capitales
Anthropic no está buscando dinero en solitario. La dimensión de su oferta coincide con nuevas operaciones destinadas a financiar el despliegue de inteligencia artificial en distintas partes del sector.
Bloomberg informó el mismo día de que Meta pretende captar hasta 95.000 millones de dólares mediante acciones ordinarias y preferentes para apoyar sus inversiones en IA. SpaceX, a su vez, ha acordado una operación de financiación de equipamiento por 40.000 millones con Apollo relacionada con chips, mientras OpenAI mantiene conversaciones con inversores para otra ronda privada.
La coincidencia introduce una variable adicional para las grandes operaciones tecnológicas: varios grupos están recurriendo simultáneamente a los mercados de acciones, deuda y capital privado para financiar un despliegue de infraestructura que se mide en decenas o cientos de miles de millones.
Anthropic todavía no ha especificado cuánto pretende captar. Goldman Sachs ocupa la posición principal entre los bancos colocadores, seguido por Morgan Stanley, JPMorgan, Citigroup y otras entidades. En total, el S-1 identifica 22 bancos participantes.
Bloomberg sitúa la operación en una ventana que podría llevar el debut a mediados de noviembre, antes de Acción de Gracias. Esa fecha no aparece fijada en el folleto y dependerá, entre otros pasos, de que la SEC declare efectiva la declaración de registro y Anthropic complete el proceso de comercialización y fijación del precio.
La valoración tampoco está determinada. Reuters informó de que algunos inversores actuales y potenciales estaban manejando recientemente cifras cercanas a 1,5 billones de dólares, por debajo de estimaciones previas que rondaban los 2 billones. La compañía no ha establecido todavía en el S-1 un rango que permita conocer cuánto pretende pedir finalmente al mercado.
Los fundadores mantendrán el control después de la IPO
La valoración de Anthropic también tendrá que incorporar una estructura de gobierno alejada del modelo habitual de una compañía cotizada.
Anthropic es una «public benefit corporation» de Delaware. Esta figura exige que el consejo equilibre los intereses económicos de los accionistas con los de las personas afectadas materialmente por la actividad de la empresa y con el beneficio público definido en sus estatutos: el desarrollo y mantenimiento responsable de inteligencia artificial avanzada para el beneficio a largo plazo de la humanidad.
La estructura añade dos mecanismos de control. El Long-Term Benefit Trust dispone de una acción especial de clase T y, con ella, de capacidad para elegir y destituir a los consejeros de clase T, que constituirán la mayoría de los miembros autorizados del consejo.
Los siete cofundadores tendrán otro instrumento. Antes de completar la oferta, Anthropic emitirá una única acción de clase F a una sociedad denominada Founder LLC, inicialmente propiedad de Dario Amodei, Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish y Christopher Olah. Esa acción concentrará el 50,1% del poder de voto en las cuestiones sometidas de manera general a los accionistas, incluida la elección de los consejeros que no corresponden al Long-Term Benefit Trust.
Las acciones de clase A que cotizarán en Nasdaq tendrán un voto cada una, pero sus titulares dispondrán conjuntamente del 49,9% del poder general mientras se mantenga la estructura de clase F. El poder de voto de los fundadores no depende de que posean una participación económica equivalente ni se diluye automáticamente con nuevas emisiones de acciones.
La propia Anthropic advierte de que esta estructura puede limitar la capacidad de los accionistas de clase A para influir en decisiones relevantes e incluso reducir el interés de determinados inversores institucionales cuyas políticas restringen las estructuras con varias clases de acciones. También reconoce que el cumplimiento de sus objetivos de beneficio público puede aumentar gastos, reducir ingresos o beneficios y provocar dilución respecto a una estrategia orientada exclusivamente a maximizar la rentabilidad financiera.
Un S-1 que incorpora los propios riesgos de la tecnología
El documento dedica más de 90 páginas a factores de riesgo y amplía el análisis mucho más allá de competencia, infraestructura o regulación.
Anthropic advierte de que sistemas de IA suficientemente avanzados podrían comportarse de maneras «no intencionadas, desalineadas o autónomas». También contempla riesgos derivados del uso malicioso de sus modelos para ciberataques, desarrollo de armas biológicas, fraude o manipulación de información.
La empresa menciona además resultados observados durante pruebas controladas, entre ellos comportamientos relacionados con ocultación o manipulación de información y respuestas que podrían interpretarse como coercitivas, engañosas o similares al chantaje. El folleto llega a advertir de posibles daños «catastróficos o existenciales» si sistemas suficientemente avanzados se desarrollan, despliegan u operan sin salvaguardias, supervisión y medidas de seguridad adecuadas.
Estas advertencias tienen una implicación empresarial adicional. Anthropic reconoce que la utilización creciente de sistemas de IA para acelerar su propia investigación puede hacer que las capacidades de sus modelos progresen más rápido que su capacidad para desarrollar y validar medidas equivalentes de seguridad, alineamiento y protección.
La regulación, los litigios de propiedad intelectual, las restricciones de suministro y la competencia de OpenAI, Google y modelos abiertos o especializados completan una lista de riesgos que deberá convivir con las expectativas de crecimiento que sostengan la valoración de la empresa.
La primera prueba bursátil de un gran laboratorio de IA
La oferta llevará al mercado público unas cuentas que hasta ahora solo podían observar directamente los inversores privados de los grandes laboratorios de inteligencia artificial.
La fotografía que ofrece Anthropic es poco habitual incluso dentro del sector tecnológico: 16.286 millones de dólares de ingresos en seis meses después de facturar 4.585 millones en todo 2025, una pérdida neta de 80.748 millones explicada principalmente por ajustes financieros, una pérdida operativa semestral reducida a 693 millones y un segundo trimestre que ya terminó con 974 millones de beneficio operativo.
Al mismo tiempo, el negocio requiere contratar capacidad informática con más de un año de anticipación, mantiene compromisos futuros que se cuentan en cientos de miles de millones de dólares y reconoce que el crecimiento porcentual de sus ingresos disminuirá con el tiempo.
La llegada de «ANT» al Nasdaq convertirá esas variables en referencias observables para el resto del sector. Hasta ahora, las valoraciones de los grandes laboratorios de IA se han determinado principalmente mediante rondas privadas en las que participaban grandes fondos, tecnológicas y socios estratégicos. Anthropic pasará a depender también de inversores que podrán reevaluar cada trimestre su crecimiento, sus márgenes, sus necesidades de capital y el rendimiento obtenido por cada dólar destinado a cómputo.
Ese examen comienza precisamente cuando la carrera por construir infraestructura de IA está movilizando nuevas emisiones de acciones, deuda y financiación privada en varios de los mayores grupos tecnológicos. El resultado de la IPO de Anthropic ofrecerá así una primera referencia pública sobre cuánto valor asigna el mercado a un laboratorio de IA de frontera cuando el crecimiento excepcional de sus primeros años empieza a convivir con el coste financiero e industrial de operar a gran escala.
